南方航空拟分拆南航物流上市缓解资金压力

3月29日，南方航空发布了拟分拆所属子公司南方航空物流股份有限公司（下称“南航物流”）上市的预案。预案显示，南航物流拟在上交所主板上市，发行上市时间、发行数量、发行价格等尚未确定。

据悉，此次分拆已于2023年3月28日召开的公司第九届董事会第十三次会议审议通过，相关议案尚需公司股东大会审议通过，并取得上交所批准发行，最终能否上市存在不确定性。

值得注意的是，南航物流分拆上市是南航货运物流混改工作的一部分。在此之前，南航物流已经引入普洛斯、中外运等外部投资者，目前南航持有南航物流55%等股权，仍保持绝对控股地位。相比之下，东航则在东航物流的混改引资过程中放弃了东航物流的绝对控股权，仅保持第一大股东的地位，持股45%。

三大航持续推动物流板块混改上市

南航表示，此次分拆上市不影响公司的股权结构。分拆上市完成后，公司控股股东仍为南航集团，公司实际控制人仍为国务院国资委。同时，南航物流仍为公司合并财务报表范围内的控股子公司，南航物流的财务状况和盈利能力仍将反映在公司的合并报表中。

资料显示，南航物流成立于2018年6月份，是以原南方航空下属货运部为基础，整合公司旗下货运资源成立的货运子公司。主营业务包括航空货运、现代仓储服务和供应链综合解决方案。2020年底，南航物流实施混改，引入上海隐南、国新双百、钟鼎远祥等多家战略投资者。

由于南航物流为南航旗下航空货运业务的经营主体，故南航将公司在疫情前，即2017年至2019年的货邮运收入作为南航物流营业收入的最佳估计数。公告显示，2017年至2019年，南航的货运及邮运业务收入分别为90.82亿元、100.26亿元和96.15亿元，占主营业务收入分别为7.26%、7.1%和6.34%。归母净利润分别为59.14亿元、29.83亿元和26.51亿元。

公司表示，“分拆上市后，短期内，公司按权益享有的南航物流的净利润存在被摊薄的可能，但是中长期来看，南航物流可通过本次分拆上市，增强自身资本实力、提升业务发展能力，进一步提高市场综合竞争力、扩大业务布局，进而有益于公司未来的整体盈利水平。”截至2022年12月31日，南方航空持有南航物流55%的股份，南航集团直接及间接持有南航股份66.52%的股份。

“东航物流已上市，国货航已向深交所提交上市申请。”3月29日资深民航专家、广州民航职业技术学院副教授綦琦向媒体表示，从上市公司中剥离出来，是南航物流作为独立的市场主体进行IPO的一个必须举动，标志着南航物流离正式提交上市申请更近了一步，这也是三大航持续推动物流板块混改上市的一个标志性事件。

航空物流领域竞争加剧

据了解，疫情三年，南航累计亏损超过500亿元，相当于亏掉了疫情前过去十年的利润。

据南航的财报显示，公司在2022年实现营业收入870.59亿元，同比减少14.35%；归属于上市公司股东的净亏损326.82亿元，相当于每天亏损近一亿元。

而南航有七成以上的营收来自旅客运输业务。2022年，公司的旅客运输收入同比下降20.39%至600.17亿元，占比71.96%；旅客周转量为1020.78亿客公里，比上年同期下降33.03%；每收费客公里收益为0.59元，同比上升20.41%。同时，公司经营活动产生的现金流量净额同比下滑74.09%至34.65亿元，资产负债率达82.34%。

由此可见，此次南航分拆南航物流上市，原因之一或是缓解资金压力。其在公告中提到，受前期航空业市场需求下降等因素影响，公司日常客运业务面临经营困难，承受了较大的资金压力。

当前，南航子公司中唯一收获正向利润的是南航物流，2022年的净利润46.54亿元，同比也下降18.25%。

但在国有三大航中，南航是目前唯一一家物流资产还在上市公司中的航司，在此之前，东航旗下的东航物流已经独立上市，国航也分拆子公司国货航，并于2022年12月递交了上市申请。

其实，疫情中航空货运业务的逆势增长，也成为助力南航业绩减亏的重要因素。最近三年来，飞机最多的南方航空，在国有三大航上市公司中也一直是亏的最少的。在此之前，东航和国航发布的业绩预告亏损更多，2022年亏损分别达到360亿元-390亿元和370亿元到395亿元。民航局的数据则透露，2022年民航全行业亏损达到2160亿元，8家航空公司资不抵债。

IPG中国首席经济学家柏文喜告诉记者，航空公司分拆物流板块上市，反映出疫情影响之下，航空公司流动性困境所带来的运营压力，同时也释放出航空物流领域竞争加剧、整合加快的信号。

南方航空还提到，此次分拆上市有利于重塑南方航空的估值体系。公司“可以继续从南航物流的未来增长中获益，有利于国有资产的保值增值，实现南方航空全体股东整体利益的最大化。”

中国民航大学航空经济研究所所长李晓津对此表示，航空公司的货运物流业务与客运业务的差别较大，不宜置于一体。若能独立上市，南航物流可能获得更大发展机会。（来源：证券日报、第一财经、财联社等）

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